Asimetrias de informação hedging forex

Modigliani E Miller039s Capital Estrutura Teorias Modigliani e Miller. Dois professores na década de 1950, estudou intensamente a estrutura capital-estrutura. A partir da análise deles, eles desenvolveram a proposição irrelevância capital-estrutura. Essencialmente, eles hipotetizaram que em mercados perfeitos, não importa qual estrutura de capital uma empresa usa para financiar suas operações. Eles teorizaram que o valor de mercado de uma empresa é determinado pelo seu poder de ganho e pelo risco de seus ativos subjacentes e que seu valor é independente da forma como ele opta por financiar seus investimentos ou distribuir dividendos. A proposta básica da MampM baseia-se nos seguintes pressupostos-chave: Sem impostos Sem custos de transacção Sem custos de falência Equivalência em custos de empréstimos para empresas e investidores Simetria de informação de mercado, ou seja, empresas e investidores têm a mesma informação Nenhum efeito da dívida sobre os ganhos de uma empresa Antes de juros e impostos 13 Naturalmente, no mundo real, há impostos, custos de transação, custos de falência, diferenças nos custos de empréstimos, assimetrias de informação e efeitos da dívida sobre os ganhos. Para entender como a proposta MampM funciona depois de incorporar os impostos corporativos, no entanto, devemos primeiro entender os fundamentos das proposições MampM I e II sem impostos. Modigliani e Millers Capital-Structure Irrelevance Proposition A proposta de irrelevância de capital-estrutura MampM não assume impostos nem custos de falência. Nesta visão simplificada, o custo médio ponderado do capital (WACC) deve permanecer constante com as mudanças na estrutura de capital da empresa. Por exemplo, não importa como a empresa toma emprestado, não haverá benefício fiscal de pagamentos de juros e, portanto, nenhuma mudança ou benefícios para o WACC. Além disso, uma vez que não há mudanças ou benefícios de aumentos na dívida, a estrutura de capital não influencia o preço das ações de uma empresa, ea estrutura de capital é, portanto, irrelevante para o preço das ações de uma empresa. No entanto, como afirmamos, os impostos e os custos de falência afetam significativamente o preço das ações de uma empresa. Em artigos adicionais, Modigliani e Miller incluíam tanto o efeito dos impostos como os custos de falência. Modigliani e Millers Tradeoff Teoria de Alavancagem A teoria de tradeoff assume que há benefícios para alavancar dentro de uma estrutura de capital até a estrutura de capital ideal é atingido. A teoria reconhece o benefício fiscal dos pagamentos de juros - ou seja, porque juros pagos sobre a dívida é dedutível, emissão de títulos efetivamente reduz a responsabilidade fiscal de uma empresa. Pagando dividendos sobre o patrimônio, no entanto, não. Pensado de outra maneira, a taxa real de juros empresas pagam sobre os títulos que emitem é menor do que a taxa nominal de juros por causa da poupança fiscal. Estudos sugerem, no entanto, que a maioria das empresas têm menos alavancagem do que esta teoria sugere é ideal. Ao comparar as duas teorias, a principal diferença entre elas é o potencial benefício da dívida em uma estrutura de capital, que vem do mercado de capitais. Benefício fiscal dos pagamentos de juros. Uma vez que a teoria da irrelevância de capital-estrutura de MM não assume impostos, este benefício não é reconhecido, ao contrário da teoria de trade-off da alavancagem, onde os impostos e, portanto, o benefício fiscal dos pagamentos de juros são reconhecidos. Em resumo, a teoria MM I sem impostos corporativos diz que as proporções relativas das empresas de dívida e capital não importam MM I com impostos corporativos diz que a empresa com a maior proporção de dívida é mais valioso por causa do escudo de imposto de juros. O MM II trata do WACC. Diz que à medida que a proporção da dívida na estrutura de capital da empresa aumenta, seu retorno sobre o capital próprio aos acionistas aumenta de forma linear. A existência de níveis mais elevados de endividamento torna o investimento na empresa mais arriscado, de modo que os acionistas exigem um prêmio de risco mais elevado nas ações da empresa. No entanto, como a estrutura de capital da empresa é irrelevante, as mudanças na relação dívida / capital não afetam o WACC. MM II com impostos corporativos reconhece a poupança de imposto de pessoa jurídica da dedução de imposto de juros e, portanto, conclui que as mudanças na razão dívida-capital afetam WACC. Assim, uma maior proporção de dívida diminui o WACC da empresa. Informações assimétricas O que é informação assimétrica Informação assimétrica, às vezes referida como falha de informação, está presente sempre que uma parte de uma transação econômica possui maior conhecimento material do que a outra parte. Isso normalmente se manifesta quando o vendedor de um bem ou serviço tem maior conhecimento do que o comprador, embora o oposto seja possível. Quase todas as transacções económicas envolvem assimetrias de informação. Carregar o leitor. A informação assimétrica A informação assimétrica é a especialização e divisão do conhecimento na sociedade aplicada ao comércio econômico. Por exemplo, os médicos tendem a saber mais sobre o tratamento médico do que seus pacientes, afinal, esses médicos especializados em medicina, enquanto os seus pacientes não. O mesmo princípio se aplica aos fabricantes, professores, policiais, advogados, operadores de restaurantes e instrutores de ioga, ou qualquer outra profissão especializada. Vantagens Econômicas Crescer informações assimétricas é um resultado desejável de uma economia de mercado. À medida que os trabalhadores se especializam e se tornam mais produtivos em seus campos de especialização, eles podem oferecer maiores níveis de valor aos trabalhadores em outros campos. Por exemplo, os serviços de uma bolsa de valores são menos valiosos para os clientes que já sabem o suficiente para comprar e vender suas próprias ações com confiança. Uma alternativa à informação assimétrica em constante expansão é que os trabalhadores estudem em todos os campos, ao invés de se especializarem nos campos onde eles podem fornecer o máximo valor. Isso vem com grandes custos de oportunidade e provavelmente resultaria em um menor nível de produção agregada, diminuindo os padrões de vida. Uma outra alternativa é fazer a informação abundante e disponível barata, tal como através do Internet. Entretanto, isso não substitui informações assimétricas. Ela só tem o efeito de mover as assimetrias de informação longe de áreas mais simples e em áreas mais complexas. Possíveis problemas Em certas circunstâncias, informações assimétricas podem levar a uma seleção adversa ou risco moral. Estas são situações em que as decisões econômicas individuais são hipoteticamente piores do que teriam sido se todas as partes tivessem informações mais simétricas. Na maioria das vezes, as soluções para seleção adversa e risco moral não são complicadas. Considere a seleção adversa no seguro de vida ou de incêndio. Os clientes de seguro de alto risco, como os fumantes, os idosos ou aqueles que vivem em ambientes secos, podem ser mais propensos a comprar seguro. Isso poderia aumentar os prémios de seguro para todos os clientes, forçando o mais saudável a abandonar. A solução é realizar trabalho atuarial e triagem de seguros, então cobrar prêmios diferentes para diferentes clientes com base no risco potencial. Asimetria de Informação em Finanças As assimetrias de informação tendem a ser maiores nas áreas onde a informação é complexa, difícil de obter ou ambas. Por exemplo, é relativamente difícil obter grandes assimetrias de informação ao negociar cartões de beisebol, mas é relativamente mais fácil em campos como direito, medicina, tecnologia ou finanças. Para evitar o abuso de clientes ou clientes por especialistas, os mercados financeiros muitas vezes dependem de mecanismos de reputação. Os consultores financeiros e as empresas de fundos que comprovadamente são os administradores mais honestos e eficazes dos ativos de seus clientes tendem a ganhar clientes, enquanto os agentes desonestos ou ineficazes tendem a perder clientes ou enfrentar danos legais. Gerenciando o risco cambial com derivativos Este estudo investiga o câmbio O programa de gerenciamento de risco da HDG Inc. (pseudônimo), um fabricante americano de equipamentos duráveis. Exame preciso dos fatores que afetam o porquê e como a empresa gerencia sua exposição cambial são explorados através do uso de documentos internos da empresa, discussões com gerentes e dados sobre 3.110 operações de derivativos em moeda estrangeira. As assimetrias informacionais, a facilitação da contratação interna e as preocupações com preços competitivos parecem motivar o motivo pelo qual a empresa se protege. Como as hedges de HDG dependem do tratamento contábil, da liquidez do mercado derivado, da volatilidade da taxa de câmbio, da volatilidade da exposição e dos resultados de hedge recentes. Classificação JEL Títulos derivativos Cobertura Gestão de riscos corporativos Agradeço a assistência do pessoal do Tesouro da HDG ao fornecer dados e alocar tempo para este empreendimento. Este estudo também beneficiou dos conselhos e comentários de John Graham, David Haushalter, Jay Hartzell, John Hund, Bernadette Minton, Daniel Rogers, Laura Starks, Reneacute Stulz, Klaus Toft, Jeremy Stein e especialmente Peter Tufano. Além disso, muitas melhorias foram feitas devido às sugestões de participantes do seminário na Harvard Business SchoolJournal of Economia Financeira Conferência sobre Metodologias de Pesquisa Complementar, a Universidade do Texas em Dallas, Duke University, as reuniões de 2000 da American Finance Association e 1999 Anual da Associação de Gestão Financeira e da Associação Internacional de Engenheiros Financeiros. Agradeço também ao Fundo de Desenvolvimento da Faculdade do Bank of America pelo seu apoio financeiro. Autor correspondente. Tel. 1-919-962-9250, fax: 1-919-962-2068 Cópia de direitos autorais 2001 Elsevier Science S. A. Todos os direitos reservados.